時間:2016-10-11
【市場綜述】
上證綜指假期前一周漲幅-0.96%，深成指漲幅-0.4%，創業板漲幅-0.31%，行業漲幅前三為煤炭(31.44%)、家電(1.39%)和地產(0.81%)；漲幅后三為旅游(-3.45%)、建筑(3.40%)和國防軍工(-1.72%)。
假期海外市場整體穩定，除美、德股市小幅下跌外，其他市場普遍上漲，預計對A股沖擊較小：其中受英國新首相對“硬脫歐”的表態以及歐央行逐步縮減資產購買規模的討論影響，十一假期英鎊和黃金大跌，超市場預期。而美國9月新增非農就業雖然略低預期，但8月就業有所上修，整體就業依然平穩，美國12月加息的概率已升至65%。近期歐美長期國債利率均大幅上升約20bp，反映了對全球流動性拐點的擔心。
國內方面，假期國內21個城市密集出臺限購政策，貨幣短緊長松，短期利于A股市場，中期難改震蕩格局：1、國慶期間包括北京、上海等在內的21個一二線城市出臺了地產調控政策，大幅提高了限購或者限貸標準。歷史看限購和A股市場走勢沒有必然聯系，相反和貨幣政策關系緊密；2、貨幣政策短期難以再度寬松，流動性改善空間不大：9月外匯儲備下降188億美元，比前兩月流出的速度稍有加快，而央行行長周小川表示經濟指標有回升跡象，將會對信貸增長有所控制，這意味著降準或繼續延后，而逆回購期限的拉長也意味著短期資金成本的上升。3、國內短期經濟企穩，中期有待觀察：9月PMI持平于50.4，指向制造業景氣保持平穩。中觀行業中，地產銷量和發電耗煤增速在9月及十一期間均保持同比正增，十一黃金周期間旅游和零售增速與去年同期基本持平，均意味著經濟短期依然穩定，但房地產限購政策可能導致經濟下行壓力增大。
【東海美麗中國（本基金基金經理：胡德軍）】
節前一周東海美麗中國漲幅-0.90%，倉位相對穩定，近期配置上主要仍以抗風險的藍籌為主。展望本周，近期A股市場窄幅震蕩，波動率大幅降低，建議繼續重個股而輕指數；預計本周市場關注焦點為地產調控對A股市場的影響，對此我們傾向于認為調控可能影響房價的短期上漲的速率，但中期看很難出現長周期向下的拐點。從歷史的基本面上看，地產調控對股市的影響程度取決于對經濟增長的拖累程度，同時更關鍵是看貨幣政策會否配套收緊。回顧2000年后前三輪地產調控，第一、二輪地產調控開始時，股市趨勢未受到明顯影響，直到調控后期貨幣政策收緊，經濟增速放緩，股市下跌。而第三輪地產調控，因為沒有伴隨出現貨幣政策收緊，整個調控周期，股市未受太大影響。因此樓市調控短期影響中性，但未來貨幣政策走向將直接影響A股市場情緒，值得重點關注。
下周看點：中國9月貿易賬，中國9月CPI、PPI同比；美國9月就業市場狀況指數(LMCI)，美國9月PPI環比；歐元區8月工業產出同比，德國10月ZEW經濟現況指數。
【東海社會安全（本基金基金經理：杜斌）】
本周（9月26日——9月30日）中證安全指數探底反彈，周收盤2859.03點，較前周下跌1.00%，周內振幅為3.05%，周成交金額514億元，較前周成交額564億元小幅縮減。
因外圍亞太股市前周五普遍下挫，上周一A股打破橫盤整理的格局，跟隨下跌，之后運行修復反彈。但市場的謹慎情緒尚未改變，成交量創出熔斷以來地量水平，成交量的持續低迷制約了股指反彈的高度。
節后消息面方面：10月1日人民幣將正式加入SDR，將間接增強海外投資者配置人民幣資產的積極性，有助于維持匯率穩定，也有利于人民幣計價資產的穩定；其次深港通10月底正式測試及相關細節即將公布；10月份將召開十八屆6中全會，將定調未來經濟改革和經濟轉型的方向；同時MSCI是否再度啟動將A股納入其中，將在10月份再次確定；這些都有助于股市的短期穩定。
資金方面，近期內A股資金流出大于流入，這也是市場低迷的核心原因。近期產業資本在二級市場表現出凈減持狀態；另一方面，港股的賺錢以及低估值效應，驅動內地資金不斷南下。
國慶期間，對股市最重大的影響是樓市調控政策頻出，9月30日晚北京市政府出臺一系列房地產調控措施，之后二線城市紛紛跟進房地產調控措施，天津、蘇州、成都、鄭州、無錫、濟南、合肥、武漢、深圳、廣州、佛山、南寧、南京、廈門、珠海、東莞陸續發布新的樓市調控政策，多地重啟限購限貸。A 股估值將受益于房地產資金擠出，在當前的低利率環境下，A股整體估值水平偏低，資金面凈流出的局面將逐步得到改善。
節后A股步入四季度行情，美聯儲9月議息決議按兵不動，之前的加息預期略有修正，至12月份再次議息有一段真空期。隨著第三批PPP項目將公布，ppp概念板塊在經歷前期的充分調整后，我們預計4季度有望再次發力成為引領大盤上行的熱點。同時4季度，創業板大概率將成為深港通受益對象。創業板是代表中國未來新經濟的全新投資機會；同時其中一些新興行業也是港股市場所欠缺的標的，尤其是新興產業的幾個方向，如企業級互聯網、信息安全產業、人工智能等創新技術將大概率吸引增量資金的關注。預計4季度中證安全指數仍將大概率繼續保持對主板的強勢
【債市觀察（東海祥瑞基金基金經理：祝鴻玲）】
本周公開市場逆回購到期規模較大，央行進行了部分對沖操作，公開市場實現凈回籠。本周央行進行了14天和28天的逆回購，有意引導機構降低杠桿操作，但也顯示出了維穩資金面的政策方向。本周貨幣市場資金價格先上后下，其中短端1天和7天分均上周上行21BP和25BP至2.34%和2.58%，中長端14天和1M分別較上周上行24BP和下行6BP至2.76%和2.76%。債市收益率有所下行，其中國債1年、3年、5年、7年、10年分別收于2.16%、2.41%、2.55%、2.74%和2.73%，分別較上周持平、上行1BP、持平、下行1BP和持平；1年、3年、5年、7年的2A+企業債分別收于3.04%、3.18%、3.45%和3.66%，分別較上周上行2BP、下行4BP、3BP和1BP。
本周我們在東海祥瑞債基的操作上根據市場節奏進行了積極的加倉和換倉，隨著十一長假期間國內房地產限購政策的出臺，對后期債市收益率下行形成一定的利好推動，但仍然注意政策層面去杠桿的調控思路，我們的總體策略上仍以相對穩健的方向為主，并將結合市場短期的調整方向及時調整倉位。本周東海祥瑞A凈值為1.009，與上周持平；東海祥瑞C凈值為1.005，與上周持平。
目前中長期宏觀經濟基本面依然相對弱勢，貨幣政策和財政和財政政策預計將繼續保持寬松的基調，這為債市行情的進一步長期演繹提供了較好的基本面背景。由于國際政治和經濟形勢的錯綜變化，預計后期財政政策力度會進一步加大。基于上述分析，我們將采取穩健的操作策略，主要投資于優質行業的高評級的債券，操作上也會相對平穩，爭取為客戶創造安全穩定的收益回報。
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