來源:中國基金報 時間:2018-11-27
近日，部分試點基金公司齊聚交易所，為一只創新型基金忙碌著。這一暫被稱為組合債基金的產品，或成為繼傳統封基、ETF、LOF之后，場內又一創新型基金。
業內人士表示，場內基金進入債券可質押回庫的數量有限，不利于場內債券基金的發展。而組合債基金的投資范圍將從交易所可質押回購的債券庫中選擇，未來或納入債券可質押回購標的物名單，市場對組合債基金充滿期待。
組合債基金細節仍在討論
記者了解到，目前基金公司正在上交所組織下進行場內債券基金的試點項目，這類創新基金名稱暫定為組合債基金。
據相關人士透露，交易所已經確定了組合債基金第一二批試點基金公司名單，后面可能還會有第三、第四批基金公司。
“交易所和基金公司就組合債基金已經討論了幾個月。”一位業內人士透露，關于組合債基金的討論仍處于非常初步的階段，能否做成還是個未知數，基金公司產品部仍未著手相關產品合同的準備。
另一位相關人士透露，初步的設想是將組合債基金做成可上市交易的定開債基金，兼具ETF實物申贖的特點，開放期接受債券實物申贖，封閉期只在二級市場買賣。“交易所信用債流動性不足，無法滿足開放式基金的運作要求，因此新產品初步考慮采用定期開放的形式。”
也有業內人士透露，組合債基金的債券投資以持有到期為主，按照攤余成本法估值。不過這類基金是采取主動投資還是被動投資方式，仍未形成統一意見。
帶有可納入交易所債券可質押回購庫的預期，組合債基金未出爐已備受關注。
“組合債基金的名稱還可以探討。基金運作是組合投資，產品的初衷可能是希望投資者將這類基金理解為一籃子債券，簡單易懂。”一位基金公司人士提出了自己的看法。
除此之外，組合債基金還需要面對交易所和中證登公司之間系統對接的問題。“作為創新型產品，需要做很多系統方面的準備工作。”上述基金公司人士說。
“基金公司需要清楚定位組合債基金，它不是指數基金，但可上市，可以質押，基金公司在可質押債券庫中根據自己的產品思路設計個券選擇方案，中證登才可以根據基金公司的產品方案給出一個適合的質押折算率。”一位基金公司人士認為組合債基金出爐前仍有很多細節需要討論清楚。
“根據資管新規，采取攤余成本法的資管產品要做成封閉式或者定開形式。但按照攤余成本法計價的債券基金，如果碰上持倉個債違約，就面臨估值調整的問題，到了開放期投資者要贖回，基金公司可能就面臨違約債券無法賣出的困擾。目前海外也有側袋估值的方法。”上述基金公司人士分析。
有望納入債券質押式回購庫名單
據介紹，債券回購是指交易雙方以債券為權利質押進行的短期資金融通業務，正回購方在約定時間返還資金,支付回購利息，解除債券質押。目前，交易所債券回購業務有質押式回購、質押式協議回購和質押式三方回購三種形式。
目前投資者可用來質押進行債券回購的ETF數量很少。而且，質押式回購標的物門檻較高，部分債券ETF曾申請加入名單，但最終因場內規模或投資品種信用等級不夠或底層資產不清晰而未被納入。“組合債基金若能納入債券質押式回購標的物，無疑會提升產品的吸引力。”一位基金公司產品部人士說。
一位基金經理也表示，單個債券流動性差，組合債的流動性應會提高，而且組合投資可以分散風險，對機構投資者也具有吸引力。
多位基金公司人士指出，組合債基金如果能對單只質押債券產生較大的替代作用，或是相比單個債券，組合債基金在質押率上更具優勢，也能提升這類基金的需求。行業也在設想未來讓債券質押庫成為一個組合，而不是單個債券，以此降低擔保交收的債券違約風險。
來源： 中國基金報
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