基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20190723）
時(shí)間:2019-07-23
上證綜指本周下跌0.22%，行業(yè)漲幅前三為農(nóng)林牧漁(3.59%)、房地產(chǎn)(2.72%)和有色金屬(2.41%)；漲幅后三為休閑服務(wù)(-1.88%)、食品飲料(-3.15%)和家用電器(-3.54%）。截至7月18日周四，融資融券余額9127.19億，較上周下降0.14%。截至7月19日，央行共有4筆逆回購(gòu)，總額為4600億元；1筆MLF投放，總額為2000億元；公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）6600億元。
宏觀方面，國(guó)外：美國(guó)：周二公布6月零售銷售數(shù)據(jù)同比增速0.4%，低于前值0.5%，NAHB房?jī)r(jià)指數(shù)65，高于前值64；周三公布6月新屋開(kāi)工同比增速-0.9%，持平于前值；7月13日當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)216,000人，高于前值209,000人；周五公布6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)98.4，高于前值98.28；歐元區(qū)：周二公布德國(guó)7月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)-24.5，低于前值-21.1和預(yù)期值-22；周三公布6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比增速0.1%，持平于前值和預(yù)期值；周五公布德國(guó)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)同比增速-0.4%，低于前值-0.1%和預(yù)期值-0.1%；英國(guó)：周二公布6月失業(yè)率3.2%，高于前值3.1%；5月至三個(gè)月ILO失業(yè)率3.8%，持平于前值3.8%；周三公布6月末生產(chǎn)者輸出物價(jià)指數(shù)指數(shù)同比增速1.6%，低于前值1.8%和預(yù)期值1.7%；6月末生產(chǎn)者輸入物價(jià)指數(shù)指數(shù)同比增速-0.3%，低于前值1.3%和預(yù)期值0.3%；6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比增速2.0%，持平于前值和預(yù)期值；周四公布6月零售銷售數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)1%，高于預(yù)期值-0.3%和前值-0.5%；日本：周五公布6月全國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比增速0.7%，持平于前值。
國(guó)內(nèi)：上半年GDP：初步核算，2019年上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值450933億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.3%。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)6.4%，二季度增長(zhǎng)6.2%。6月規(guī)模以上工業(yè)增加值：6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.3%，比5月份加快1.3個(gè)百分點(diǎn)。6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月環(huán)比增長(zhǎng)0.68%。1-6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%。6月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）：2019年1-6月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）299100億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增速比1-5月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，6月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.44%。其中，民間固定資產(chǎn)投資180289億元，同比增長(zhǎng)5.7%，增速比1-5月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額：2019年上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額195210億元，同比名義增長(zhǎng)8.4%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.7%）。其中，6月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額33878億元，同比增長(zhǎng)9.8%。
【核心數(shù)據(jù)解讀】
6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：
2季度實(shí)際GDP同比增速?gòu)?季度的6.4%下降至6.2%，但估算名義GDP同比增速?gòu)?.8%上升至8.3%。2季度實(shí)際GDP同比增速與市場(chǎng)預(yù)期一致。經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，GDP環(huán)比折年增速?gòu)?季度的5.7%加快至6.6%。據(jù)目前公布的數(shù)據(jù)估算，2季度名義GDP同比增速?gòu)?季度的7.8%上升至8.3%，同時(shí)，估算的GDP平減指數(shù)從1季度的1.4%上升至2.0%，主要受CPI走高推動(dòng)。分產(chǎn)業(yè)來(lái)看，2季度第一產(chǎn)業(yè)實(shí)際GDP同比增速上升、第二產(chǎn)業(yè)實(shí)際GDP增速?gòu)?季度的6.1%下跌至5.6%、第三產(chǎn)業(yè)實(shí)際GDP同比增速持平于1季度。另一方面，第一、第三產(chǎn)業(yè)的名義GDP同比增速均加快，而第二產(chǎn)業(yè)名義GDP同比增速持平于1季度。
6月工業(yè)增加值同比增速?gòu)?月的5.0%跳升至6.3%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的5.2%。6月工業(yè)增加值月環(huán)比增速?gòu)?月的0.36%大幅加快至0.68%（非年化）。分行業(yè)來(lái)看，中游行業(yè)的生產(chǎn)增速普遍加快，包括橡膠、金屬制品、運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等，但是下游行業(yè)的生產(chǎn)增速有所放緩，包括醫(yī)藥、汽車和計(jì)算機(jī)等行業(yè)，貿(mào)易摩擦的影響在部分行業(yè)開(kāi)始顯現(xiàn)[1]。同時(shí)，6月發(fā)電量同比增速?gòu)?月的0.2%回升至2.8%。
6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義同比增速?gòu)?月的8.6%大幅上升至9.8%。剔除價(jià)格因素，我們估算實(shí)際零售同比增速?gòu)?月的6.4%上升至7.6%。占零售10%的汽車消費(fèi)同比增速?gòu)?月的2.1% 躍升至17.2%，提振零售增速約1.5個(gè)百分點(diǎn)。各消費(fèi)品類的同比增速均有所上升，其中汽車、化妝品、金銀珠寶等可選消費(fèi)類別上升最為明顯；另一方面，必選消費(fèi)品、以及與地產(chǎn)相關(guān)可選消費(fèi)品類的同比增速上升幅度較小。
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速?gòu)纳蟼€(gè)月的9.2%小幅上升至10.0%，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比增速?gòu)?月的4.0%回彈至8.9%。同時(shí)，房地產(chǎn)到位資金同比增速?gòu)纳显碌?.1%回升至5.8%。此外，6月商品房與土地成交增長(zhǎng)有所上升——土地成交面積同比增速?gòu)?月的-31.9%恢復(fù)至-14.3%，土地成交額增速?gòu)?月的-39.9%回升至-11.6%；商品房成交量同比增速?gòu)?月的-5.5%小幅恢復(fù)至-2.2%，商品房成交額增速也從上月的0.6%回升至4.2%。基建投資同比增速加快至3.9%，對(duì)比5月的1.6%。近期政策對(duì)基建的支持力度加大，可能會(huì)在邊際上對(duì)接下來(lái)的基建投資起到一定的推動(dòng)作用。制造業(yè)投資同比增速?gòu)?月的3.2%小幅回升至3.8%。往前看，在4-5月減稅降費(fèi)的提振下，制造業(yè)盈利出現(xiàn)弱企穩(wěn)跡象，如果貿(mào)易摩擦不再升級(jí)，制造業(yè)投資在下半年由小幅回暖的可能。
雖然2季度實(shí)際GDP增速放緩，但6月較前兩個(gè)月明顯回升。6月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)全面超出預(yù)期。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國(guó)公布6月流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料價(jià)格數(shù)據(jù)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益月度報(bào)告；美國(guó)公布第二季度實(shí)際GDP、個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)；歐元區(qū)、法國(guó)、德國(guó)公布6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)。
2019-07-17，在 7 月 17 日外交部例行新聞發(fā)布會(huì)上，有記者提問(wèn)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普 16 日稱，美國(guó)要與中國(guó)達(dá)成經(jīng)貿(mào)協(xié)議，還有很長(zhǎng)的路要走，但如果有必要，美國(guó)可能會(huì)對(duì)價(jià)值 3000 多億美元的中國(guó)商品加征關(guān)稅。對(duì)此，外交部新聞發(fā)言人耿爽回應(yīng)，中方始終主張通過(guò)對(duì)話協(xié)商來(lái)解決中美經(jīng)貿(mào)摩擦，對(duì)中美經(jīng)貿(mào)磋商始終抱有誠(chéng)意。 美方認(rèn)為目前距離達(dá)成經(jīng)貿(mào)協(xié)議還有很長(zhǎng)的路要走，中國(guó)有一句話正好可以作為回應(yīng)：千里之行，始于足下。不管道路多漫長(zhǎng)，只要你邁開(kāi)腳步，堅(jiān)定向前，總能到達(dá)終點(diǎn)。我們奉勸美方能夠拿出決心和毅力，同中方一道，在相互尊重、平等相待的基礎(chǔ)上，共同努力，爭(zhēng)取達(dá)成一份互利雙贏的經(jīng)貿(mào)協(xié)議。至于美方威脅加征新的關(guān)稅，3250 億，我們此前已經(jīng)多次表明了中方捍衛(wèi)自身利益的堅(jiān)定立場(chǎng)，這里我就不重復(fù)了。但我想說(shuō)，如果美方加征新的關(guān)稅，無(wú)異于給雙方的經(jīng)貿(mào)磋商設(shè)置新的障礙，只會(huì)使中美達(dá)成經(jīng)貿(mào)協(xié)議的路途更為漫長(zhǎng)。
2019-07-18，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴應(yīng)約與美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽通話，就落實(shí)兩國(guó)元首大阪會(huì)晤共識(shí)及下一步磋商交換意見(jiàn)。商務(wù)部部長(zhǎng)鐘山等參加通話。
2019-07-20，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室對(duì)外宣布，為貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的決策部署，按照“宜快不宜慢、宜早不宜遲”的原則，在深入研究評(píng)估的基礎(chǔ)上，推出以下 11 條金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施：1、允許外資機(jī)構(gòu)在華開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)時(shí)，可以對(duì)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的所有種類債券評(píng)級(jí)。2、鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財(cái)子公司。3、允許境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中資銀行或保險(xiǎn)公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財(cái)公司。4、允許境外金融機(jī)構(gòu)投資設(shè)立、參股養(yǎng)老金管理公司。5、支持外資全資設(shè)立或參股貨幣經(jīng)紀(jì)公司。6、人身險(xiǎn)外資股比限制從 51%提高至 100%的過(guò)渡期，由原定 2021 年提前到 2020 年。7、取消境內(nèi)保險(xiǎn)公司合計(jì)持有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的股份不得低于 75%的規(guī)定，允許境外投資者持有股份超過(guò) 25%。8、放寬外資保險(xiǎn)公司準(zhǔn)入條件，取消 30 年經(jīng)營(yíng)年限要求。9、將原定于 2021 年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時(shí)點(diǎn)提前到 2020 年。10、允許外資機(jī)構(gòu)獲得銀行間債券市場(chǎng) A 類主承銷牌照。11、進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)。
2019-07-19，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱金融委）召開(kāi)第六次會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前做好金融改革發(fā)展穩(wěn)定工作意義重大。要把金融工作放到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)中去統(tǒng)籌謀劃、協(xié)調(diào)推進(jìn)。要繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕。把握好處置風(fēng)險(xiǎn)的力度和節(jié)奏，堅(jiān)持在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)化解中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳染和擴(kuò)散。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快完善金融體系內(nèi)在功能，形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給體系、需求體系與金融體系之間的三角良性循環(huán)。
6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)、投資回暖，社零沖高，經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)。雖然未來(lái)貿(mào)易摩擦仍具有較多不確定性，且短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但市場(chǎng)對(duì)外部事件性刺激將越來(lái)越鈍化，關(guān)注重點(diǎn)將向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性相比2018年改善明顯，市場(chǎng)不具有持續(xù)大跌的條件，近期國(guó)家對(duì)刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求相關(guān)政策頻出，我們中長(zhǎng)期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊。疊加目前處于中報(bào)密集發(fā)布的時(shí)間，我們將重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司。
【債市觀察】
本周央行重啟逆回購(gòu)操作，周內(nèi)凈投放資金6600億元，但受繳稅等因素影響，資金面有所收緊，資金價(jià)格上行明顯，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行66BP和61BP至2.94%和3.06%；中長(zhǎng)端利率14天和1M分別較上周上行45BP和下行20BP至3.16%和3.35%。受周內(nèi)發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體好于預(yù)期、資金面邊際收緊等因素影響，債券市場(chǎng)收益率走勢(shì)有所分化，其中1年、3年、5年、7年和10年期的國(guó)債到期收益率分別收于2.63%、2.90%、3.01%、3.18%和3.16%，較上周分別上行1BP、1BP、持平、下行1BP和上行1BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據(jù)到期收益率分別收于3.41%、3.76%、4.24%和4.50%，較上周分別上行5BP、1BP、下行4BP和1BP。本周東海祥瑞A凈值為1.060，較上周上行0.09%；東海祥瑞C凈值為1.044，較上周上行0.10%。東海祥利純債凈值為1.0097，較上周上行0.05%。
周內(nèi)央行對(duì)資金面整體呈現(xiàn)呵護(hù)的態(tài)度，同時(shí)超預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，長(zhǎng)端收益率總體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)對(duì)后期債券市場(chǎng)走勢(shì)仍相對(duì)樂(lè)觀。值得注意的是中央對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)政策的收緊仍在持續(xù)，這將對(duì)后期經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)帶來(lái)壓力，債市的后期做多機(jī)會(huì)猶存。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2019年7月19日
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