來源:第一財經日報 時間:2019-07-23
黃浦江畔一聲鑼響，中國證券市場又一扇大門應聲而開。
7月22日上午，首批25家科創板企業在上海證券交易所同時上市，上海市委書記李強、中國證監會主席易會滿為科創板鳴鑼開市。
在去年首屆中國國際進口博覽會開幕式上，習近平總書記宣布，將在上交所設立科創板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。
距正式提出僅259天，科創板以前所未有的速度推進，并迎來正式開市交易。正如首批企業之一中微電子的董事長尹志堯在開市儀式上發言時的感慨——“科創板創造了國內外資本市場歷史的奇跡”。
科創板肩負著引領經濟發展向創新驅動轉型的使命，也承載著資本市場基礎制度改革的重任。
“今天，科創板開市，這是資本市場發展的里程碑事件，是科技創新領域的歷史性突破，將開創金融改革開放的新路徑，開啟資本市場發展的新征程，開辟科技創新創業新氣象。”上海市委副書記、市長應勇在儀式上表示，將繼續全力支持配合，推動科創板建設成為規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，引金融之活水，澆灌自主創新之花。
證監會副主席李超也表示，將發揮科創板的試驗田作用，總結可復制可推廣的經驗，加快關鍵制度創新，推動資本市場全面深化改革和健康發展。
創新機制經受考驗
開市首日，科創板聚攏了超高人氣。25只股票全線上漲，上午股價全部翻倍，兩只千億市值股誕生，最高市盈率近千倍，22只股票觸及臨時停牌。
下午交易縮量回落趨于冷靜。截至收盤，25只新股平均漲幅139.55%，合計成交485.08億元，平均市盈率為104倍，換手率77.8%。未出現破發，未出現超高漲幅，未出現其他極端情況。
整體而言，科創板創新機制在首日交易中經受住了考驗。“上午所有股價漲幅都超過100%，下午有9只低于100%，有明顯回調，回歸理性。這對年輕的市場來說，是一件好事。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對第一財經表示，預計之后4個交易日依然會寬幅震蕩，但成交量會萎縮、震蕩區間會收窄、價格中樞會下移，逐漸找到均衡價格。
科創板前五個交易日不設漲跌幅限制的用意也正是在此，希望市場充分博弈，快速形成均衡的價格，提高定價的效率。
除放開/放寬漲跌幅之外，科創板另外兩個交易機制創新分別是盤中臨時停牌和申報“價格籠子”機制。
科創板股票盤中上漲或下跌達到或超過30%、60%會觸發臨停，原則上一只股票每個交易日最多可能臨停4次。
“整體來看，臨停機制對于引導投資者盤中理性報價起到了一定作用。”一家大型券商高級分析師對第一財經表示，作用主要來自兩個層面。
一方面，從臨停機制的觸及情況看，在經歷了平均141%的較大開盤漲幅后，連續競價交易期間，25只新股中有14只股價在上午觸及向上臨停，占比為56%，其中有7只在上午觸及第二次向上臨停，占比為28%。同時，有9只新股在開盤后觸及向下臨停，且均只觸及一次。而下午25只股票整體走勢更趨平緩，沒有出現股價漲跌幅觸及臨停機制。
另一方面，7只新股在第二次觸及向上臨停機制后，首日的最高價并未超越第二次臨停價格，換言之，第二次臨停之后，市場整體非理性做多情緒有所緩和。
“臨停之后，股價都是下跌的，這可以直觀地看到，冷靜期是有效的。”董登新說。
申報“價格籠子”是指連續競價階段，限價申報的買入申報價格不得高于買入基準價格的102%；賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%。
對此，前述分析師認為，在2%的申報價格籠子的約束之下，從首批25家企業的分時股價波動表現來看，盤中瞬時急拉或急跌的情形并不多見，一定程度起到了抑制極端非理性申報的作用，但還是可以看到有幾只新股如杭可科技、瀚川智能等在開市后幾分鐘，股價迅速觸及向上或向下臨停機制。
普漲之后，投資風險不容忽視
首日交易數據背后，可以清楚地看到投資者的交易行為。
漲幅龍頭股安集科技開盤價152元/股，盤中最高漲幅超過520%，股價最高達到243.2元/股，上午換手率就超過了70%。下午交易縮量，股價沖高回落，收于196.01元/股，漲幅400%。
高人氣的背后是高換手率。安集科技、心脈醫療等6只新股換手率都超過80%，安集科技以86.19%高居榜首。這意味著，除了少數不能賣的和不想賣的，打新賬戶幾乎已全部賣出。
“科創板380多萬投資者賬戶中，少數是機構，多數是散戶。機構拋售的過程，也是投資者結構散戶化的過程。”董登新認為，多只股票在首日已經探出了最高價，但價格中樞還需要在后續4個交易日繼續發現。
“明天預計就會出現股價分化，這種普漲的現象是不可持續的。在沒有漲跌幅的情況下，換手率高，另一方面也體現出交易進行得比較充分，市場機制在比較明顯地發揮作用。”董登新說。
在他看來，首批企業破發的可能性幾乎沒有，但是下一批破發的可能性提升。因為，當前IPO市場化定價，首批股價高開翻倍，一定會給后續的網下詢價形成很大壓力，價格中樞上推，將二級市場炒作空間大大壓縮。不排除高價發行的個股，開盤破發。
80%～90%的換手率是在上交所預期之內的，但近500億元的成交量超出了交易所預期。上交所副總經理闕波7月19日曾表示，按80%～90%的換手率來計算，預計首日不到300億成交量，對滬深其他板塊影響較小。
科創板首日股價普漲，讓企業感受到前所未有的社會關注、迅速實現的財富增值，但也感受到不同尋常的壓力。
安集科技董事長王淑敏接受第一財經采訪時表示，股價上漲讓她感覺到壓力很大。科創板的落地，讓公司幾個月時間就實現了上市，大大減少了精力和資源的投入。但與股價相比，她更希望專注于提升研發和運營能力。
市場化改革行穩致遠
在開市儀式上，應勇、李超、上交所理事長黃紅元先后發言致辭。
從去年11月提出，到今年6月開板，再到7月22日開市，科創板完成了前期準備的全過程。8個月間，交易所上下緊張籌備，星夜兼程，此時落地起航，黃紅元難掩心中的激動。在致辭開始時，他專門向公眾深情鞠了一個躬，并向社會各界的支持表達了感謝。
“科創板肩負著資本市場更好服務國家戰略的時代使命，架起科技與資本順暢連接的橋梁。”他坦言，科創板也寄托著上交所的發展之夢。
開市首日平穩起步，是對前期準備工作的證明，但科創板要真正取得成功還需繼續努力。
在董登新看來，能夠持續吸引優秀的企業來上市，是科創板未來更好發展所需的必備條件。這就要求，科創板要準確找到定位，充分發揮市場機制的作用，監管層做好監管，同時保持定力，管住行政之手。這樣，就會吸引更多投資者參與這一市場，投資者的參與也能獲得更好的回報。
建設好制度，搭好平臺，吸引更多主體參與，也是監管層共同的考慮。應勇在致辭中就提出，將始終堅持市場化、法制化、國際化方向，不斷完善金融生態環境，著力打造服務全國科創企業的重要投融資平臺。
證監會副主席方星海此前有過更具體的闡釋。他認為，首批25家企業當中沒有類似華為這樣的科技巨頭，但是對此應給予耐心，因為監管層對科創板有更長期的打算。近期，主要是將制度建設好，確保上市企業符合上市要求，保證信息披露質量，避免出現一上市就財務造假的情況。
鳳翔千仞，非梧不棲。越優秀的企業，越面臨更多可選擇的市場。對科創板而言，除了堅持推進市場化改革，別無他法。
正如方星海所言，“把基礎打好，好的企業會主動來上市的”。
來源：第一財經日報
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