來源:Wind 時間:2020-06-16
香港萬得通訊社報道，一直以來黃金都被當做避險資產，在股市下跌中獲得上漲動力。但今年以來，倫敦金走勢卻與美股相同步，顯示出投資者傾向于在風險升溫時同步拋售黃金與風險資產。不過，盡管傳統的支撐因素在今年或對黃金“無效”，美聯儲還有一張尚未扔出的“底牌”，或許能在未來點燃黃金多頭熱情。
美聯儲仍未扔出的“底牌”——收益率曲線控制
繼零利率、無限量QE之后，美聯儲在昨日宣布將購買單個公司債，支撐市場風險偏好修復。在放出一系列“大招”之后，市場關注美聯儲是否會扔出20世紀40年代以來從未使用的“底牌”——收益率曲線控制。
在美聯儲6月利率決議后的新聞發布會上，美聯儲主席杰羅姆?鮑威爾(Jerome Powell)指出，該委員會除了討論前瞻性指引和資產購買外，還討論了收益率曲線控制。許多觀察人士預計，美聯儲將在9月份采取措施控制收益率曲線。在此過程中，美聯儲將為特定期限的利率設置上限——人們認為，最初將主要是短期證券——并購買所需數量的債券，以防止收益率升至設定的上限之上。
哥倫比亞Threadneedle Investments高級利率和外匯分析師埃德?阿爾-侯賽因(Ed Al-Hussainy)表示：“我預計收益率曲線控制將在兩方面成為美聯儲工具箱的積極組成部分：首先，它可作為一種加強對前端利率前瞻性指引的途徑，并刺激國債發行向短期或中短期期限傾斜，以資助2020年以及2021年的財政赤字；其次，它可以限制長端利率上升，并阻止收益率曲線進一步陡峭。”
不過，從近期美聯儲官員的講話來看，該央行對使用這一政策仍持謹慎態度。拉斯聯邦儲備銀行行長羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）6月15日表示：“我們必須權衡收益率曲線控制的成本和收益，對我來說，現在我正處于懷疑的階段，但希望繼續探索它。我擔心在扭曲美國國債曲線的定價機制方面走得太遠。我并不是說我們不應該這樣做，但是我認為我必須看到證據表明這樣做是有原因的。”
舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗·戴利則稱，收益率曲線控制是美聯儲的一張“底牌”，將優先考慮其他政策。她表示：“收益率曲線控制不是我的首選工具，但我熱切地閱讀和研究關于它的成本和收益。”
如果美聯儲采用收益率曲線控制，黃金有望受到提振
在倫敦金現于5月觸及1765.3美元/盎司的年內高點之后，多頭似乎后繼乏力，即便疫情二次復發風險加劇、美國海內外風險事件頻發，以及6月11日的風險市場拋售也未能使該資產創下年內新高。不過，如果后續美聯儲采取收益率曲線控制，或許會重新點燃黃金多頭熱情。
收益率曲線控制是如何對金價產生影響的？從美聯儲上次采用該策略的效果來看，該政策將推升通脹，使得實際收益率（名義利率-通貨膨脹率）走低，而這一結果會對金價上行提供動力。
從1942年開始，美聯儲對曲線兩端的國債收益率設置了上限。美聯儲與美國財政部進行了談判，決定將票據（3個月期債券）的利率定為0.375％，將長期債券（25年期債券）的利率定為2.5％，其他期限的收益率也保持不變。美聯儲購買了大量美國國債，這使得貨幣基礎從1942年到1945年翻了一番。貨幣基礎的增長導致消費價格上漲。隨著名義利率的下降，通貨膨脹率在1947年3月達到20％的峰值，實際利率降至-15％以下。不過，由于當時美國禁止私人購買黃金，且美元和黃金直接掛鉤，因此并未對金價產生顯著的提升作用。
而如今，面對美國政府日益走高的債務，美聯儲已經購買大量美債并壓低利率，下一步可能是承諾在較長時間內修復收益率曲線。曲線管理和推高通貨膨脹是美國減輕債務負擔的少數選擇之一。與上個世紀的環境不同，如果美聯儲重新采用該政策并導致實際利率嚴重下降，有望推動金價“起飛”。美國實際利率和金價多年以來一直呈反向關系，人們認為，當實際利率下降時，擁有黃金的吸引力就更大了，因為它的風險比主權債券低（黃金沒有交易對手風險）。
目前，十年期美國國債的實際收益率為-0.5％，黃金價格為1,734美元。盡管難以預判未來的實際利率是多少，但是鑒于美國當前的經濟環境，實際利率可能會在中期下降，這對黃金是利多的。
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