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    本周起，創業板將實施新的交易規則。此番創業板改革以注冊制為核心，首次將增量與存量市場改革同步推進，在交易、退市等諸多市場基礎制度方面發生了較大變化。其中，日漲跌幅由10%調整為至20%。機構指出，跌幅限制放寬，波動風險加大將使投資者更加注重對投資標的基本面的選擇，業績良好的公司將更加受到資金的青睞。

　　創業板日漲跌幅放寬至20%

　　備受期待的創業板注冊制終于來了!8月24日，創業板注冊制下首批18家企業將亮相資本市場，與之同步亮相的還有創業板交易新規。此番創業板改革以注冊制為核心，首次將增量與存量市場改革同步推進，在交易、退市等諸多市場基礎制度方面發生了較大變化。其中，日漲跌幅由10%幅放寬至20%。

　　分析認為，在10%漲跌停板的制度安排下，當股價接近漲跌停板的時候，往往出現“磁吸效應”迅速封板，而買入一只漲停或接近漲停的股票往往在第二天或者此后出現“溢價效應”，這種打板或連板策略，常常導致股價大幅偏離其合理價格，不利于市場定價以及價值投資。漲跌幅放開至20%后，股票漲跌停以及連板的頻率將出現大幅降低，從而減少市場短期投機策略的有效性，進一步提高市場的連續性和流動性，有利于市場發揮價格發現功能。

　　在安信證券首席策略分析師陳果看來，20%漲跌停板新規則能夠進一步提升創業板股票的流動性，市場應該給予這些流動性一定的溢價;因此漲跌停板的擴張對創業板帶來的更多是利好。陳果表示，從歷史上看，96年A股將漲跌停幅度從無限制調整到10%時，短期內對市場造成了一定的負面沖擊。短期看落地前的不確定性壓制投資者風險偏好，擔憂的情緒釋放后將回歸常態化。長期看打板策略有效性下降，市場定價效率提高，有利于吸引部分長期資金配置。

　　從科創板開板交易的13個月來看，極少個股能實現連續漲停，即便是上市漲幅超過600%的滬硅產業(688126)，其也僅在絕對股價較低的時候實現過一次連續漲停，而博瑞醫藥(688166)則是在疫情期間因消息刺激實現過一次連續漲停。

　　同時，創業板新的投資交易規則對單筆申報數量、申報限價等方面進行了規定。其中，限價申報的單筆買賣申報數量不得超過30萬股，市價申報的單筆買賣申報數量不得超過15萬股。此外，創業板還將強化退市機制，取消暫停上市、恢復上市環節;交易類退市不再設置退市整理期等。

　　值得注意的是創業板注冊制下將優化兩融交易機制，新股上市首個交易日起可作為融資、融券標的，此前需要交易滿三個月。此外，目前創業板沒有ST風險警示制度，注冊制之后，其他風險警示的冠以ST，存在退市風險警示和其他風險警示的冠以*ST。

　　價值投資有望更加得到重視

　　漲跌幅限制放寬后，價值投資或將越來越盛行。九泰聚鑫混合基金經理袁多武表示，創業板注冊制新股前5日不設漲跌幅以及之后漲跌幅比例為20%，可能會使得部分投資策略如打板策略失效，炒作難度有所增大。短期而言，導致短期內存量游資、杠桿資金可能異動，加大創業板短期波動。長期而言，炒作難度大幅增加后或將進一步凸顯價值投資的重要性。

　　上海證券認為，注冊制形成進出有序的資本市場生態將會明顯遏制市場投機，將為價值投資奠定更加良好的市場環境。此外，注冊制漲跌幅限制放寬，市場波動風險加大也將使得投資者更加注重對投資標的基本面的選擇，業績良好的公司將更加受到資金的青睞享受估值的溢價，市場估值分化或將成為常態。

　　“注冊制的實施會讓市場定價效率提高，長期也有利于吸引部分長期資金配置A股資產，市場優勝劣汰、良幣驅逐劣幣更加明顯，優質公司會得到更多的流動性溢價。”上海一大型券商投顧在接受《投資快報》記者采訪時指出，投資者應該選擇業績優良、成長性較好的上市公司，避免題材炒作和漲速過快的個股。

　　袁多武建議，投資者的策略可能也需要進行相應微調。為避免短期沖擊風險，近期可以關注質押比率較低、融資交易占比較低，同時機構持股比例較高的個股，以減少波動風險。長期來看，創業板投資中機構投資者占比有望進一步提升，選股策略上可能需更為重視個股的基本面。

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　　交易新規

　　一、漲跌幅

　　新股上市首五日不設漲跌幅限制，之后漲跌幅限制比例為20%;創業板存量股票、相關基金漲跌幅限制8月24日也統一調整為20%。不過需要注意的是，8月24日前已進入且仍處于退市整理期，期間交易機制不作調整，價格漲跌幅限制比例仍為10%。

　　二、連續競價機制

　　連續競價階段(上午9:30-11:30、下午1:00-2:57)限價申報的買入申報價格不得高于買入基準價格的102%，賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%。因此，新規下在連續競價階段掛漲停板買進、跌停板賣出操作方法將行不通。

　　三、盤后定價交易

　　每個交易日的15：05至15：30為盤后定價交易時間。按照時間優先的原則，以當日收盤價對盤后定價買賣申報逐筆連續撮合。簡而言之，即成交價格固定為收盤價，按時間順序撮合成交。低于收盤價的買單，高于收盤價的賣單，均無效。需要注意的，定價委托與競價交易為不同的系統，必須在定價委托系統中掛單。

　　四、盤中臨時停牌機制

　　創業板無價格漲跌幅限制股票盤中臨時停牌的觸發閾值為漲跌30%和60%，停牌持續時間為10分鐘。具體來看，如果一只新股依次上漲至30%、60%，需要停牌兩次;如果又依次較開盤下跌30%、60%，就需要再停牌2次;如果一開盤就上漲60%，則停牌一次。在盤中臨時停牌期間，投資者可繼續申報或撤銷申報。

　　五、單筆最高申報數量

　　限價申報的單筆買賣申報數量不得超過30萬股(3000手)，市價申報的單筆買賣申報數量不得超過15萬股(1500手)。如投資者提交的單筆申報數量超過要求，交易系統將直接拒單。需要注意的是，創業板單筆最小申報數量及變動單位沒有變化，仍為100股或其整數倍，賣出時余額不足100股的，應一次性賣出。

　　六、新增股票及存托憑證特殊標識

　　除沿用新股上市首日證券簡稱首位字母“N”標識外，創業板注冊制新股上市后次日至第五日，證券簡稱首位將標識字母“C”，以提示不設漲跌幅限制的特別安排;上市時尚未盈利、具有表決權差異安排，及具有協議控制架構或類似特殊安排的創業板股票或存托憑證，將新增“U”“W”“V”特殊標識。

　　七、兩融及轉融通機制

　　首發股票自首個交易日起可作為融資融券標的;轉融通出借券源擴大，戰略投資者可出借配售獲得的股票;新推出轉融通市場化約定申報方式，增加交易靈活性，提升交易效率，證券公司借入證券當日可供投資者融券賣出。

　　八、ST制度

　　退市制度方面，創業板增設了退市風險警示制度(即*ST制度)和其他風險警示制度(即ST制度)，目前，創業板的退市分為交易類強制退市、財務類強制退市、規范類強制退市、重大違法強制退市4大類，取消暫停上市、恢復上市環節。